企业金融资产配置与企业创新

经济与社会发展研究企业金融资产配置与企业创新天津工业大学　敖诺

摘要：企业金融资产配置与企业创新的关系一直是国家相关政府部门设法解决的难题，理解二者之间的关系为供给侧结构性改革提供了必要的微观理论基础及政策建议。通过梳理有关融资约束和企业研发创新关系的文献,本文旨在探究企业金融资产配置和企业研发创新之间存在的问题和矛盾程度,并结合国内外的研究经验对企业技术创新问题进行简单的分析和总结,深入了解考察企业金融资产配置与技术创新两者的关系并针对其存在的问题提出一定的建议或对策。

关键词：企业创新；企业金融资产配置；创新驱动；发展战略

我国正处于经济转型的重要战略机遇期，果大多是难以作为抵押的无形资产，企业往往在新时代的背景下，我国企业也从传统的逐利受到融资环境的制约，因此企业往往具有在研模式转变为创新模式，这是我国尽早成为科技发领域快速创新的内在动机。研发资金支出主强国的关键。实施以创新为导向的发展战略有要来自两个方面：一是生产经营产生的内部现助于我国在国际竞争中形成新优势，增强长期金流量，结合中国金融体系的发展，不难断定，稳定的发展势头。

目前企业的金融环境仍处于“金融抑制”状态，近年来我国实体经济疲软、中小企业融再加上资源配置体系的问题，外部融资环境不资困难、盈利能力下降,导致越来越多的企业能有效解释我国企业前期研发创新的可持续把资金投入了到金融和房地产市场。适度的投增长是在2012年后“新常态”的经济低迷阶段，资有利可以发挥资金的蓄水池效应，有利于约研究创新活动继续呈现出强劲的上升趋势，且束企业获得外部融资，但当金融资产配置过多上升趋势更加明显（朱晓生等，2013）。

时，会导致研发投入资金不足，这无疑会阻碍结合现有文献，金融资产配置与研发创企业的研发创新能力。

新之间的联系可以分为两类：一类是促进效应，从我国目前的经济发展现状来看，实体经另一类是抑制效应。有文献表明，金融资源配济的“冷”与虚拟经济的“热”是目前阶段的置有助于减少企业面临的财务约束，促进企业主要特点。在经济自由化和经济全球化的背景的研发和创新活动。作为一种流动性很强的资下，虚拟经济与实体经济的分离已成为最明显产，现金资本、可转让金融资产和其他资产财的结构性矛盾之一。金融部门与实体经济之间务成本具有较低的调整成本和较高的流动性，的关系越来越微妙，经济和金融自由化的模式对应对现金流风险、缓解外部融资约束具有正在加速。以金融渠道为基础的利润积累正在重要作用。其他文献指出，金融资产与研发创逐渐成为公司利润的主导模式（张成思和张步新之间存在替代关系，配置更多的金融资产意昙，2016）。也就是说，大量资本逐渐从生产味着减少企业研发创新。从财务渠道来看，投经营领域转移到房地产和资本市场，资本在实资偏好的变化将使公司对研发领域的创新不体经济和金融市场之间的流动，使虚拟经济服太重视，资金将分配给不利于公司研发领域创务对实体经济的支持作用不断恶化。然而创新新活动的财务部门。金融资产的配置可以起到型企业对经济波动似乎没有影响，反而呈现出资金储备的作用。为避免不确定性对未来现金稳步增长的趋势。根据中国统计年鉴中的相关流量的影响，本公司持有短期金融资产，必要数据，1995年至2014年间，研发创新活动时予以出售，有助于降低较高的外部融资成本，呈现稳定上升趋势，研发支出占GDP的比重降低财务成本，区别在于，从资源配置和管理由0.5%上升到2%，十年间我国专利授权数者偏好两个角度看，金融资产配置可以起到“替量大幅上升。企业创新研发活动的金融资产配代”的作用。首先，考虑到可供投资的资源，置对企业研发投资起什么作用？对这一问题公司将根据收益率和资产风险做出投资决策，的研究，不仅有助于了解我国近一时期研发创相应增加的金融资产投资必须是公司研发和新的持续增长，也为经济低迷阶段供给侧结构创新活动的减少，改变企业管理方式，从扩大性改革提供了十分必要的微观理论依据。总体规模到利润最大化，以及基于股票期权的薪酬来说，与固定资产投资相比，研发创新需要更管理制度，管理者有可能在较短的时间内分配多的资本进行持续支持，拆分后的研发创新将金融资产，以便在较短的时间内增加股息和赎具有较高的适应成本，但由于研发创新相关的回股份，促进股票增长（Tobin，1965）。

风险高、收益不稳定等事实，一般认为研发成从我国目前的实际情况来看，一个主体

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配置金融资产的主要动机通常被确认为资本公积和市场套利，资本公积的动机是指将盈余资金配置到金融资产上，以缓解外部融资约束或应对突发情况；对资源的迫切需求；市场套利动机是指为了实现金融业的高绩效而对金融资产进行的投资，这两种动机对研发领域的创新具有不同的影响（杜勇等，2017）。Almeida and Campello（2004），Ju Xiaosheng等人（2013）认为，以资本公积激励为基础的金融资产配置对研发创新具有“促进作用”从事该业务的企业以更正率较低、流动性成本较高的金融资产形式进行资本公积，降低融资成本，并通过资本成本效应筹集资金，缓解外部融资约束，以保证创新投入的流动性，促进研发创新水平的提高。

张昭等（2018）认为，基于市场套利的金融资产配置对研发创新具有“连锁效应”：为了获得高回报率，个别企业在资金紧张、可用资金有限的情况下，继续向金融领域配置大量资金，投资偏好的变化导致企业追求短期利益，弱化长期创新的动力，这不利于企业创新研究的长期发展。因此，如果房地产公司金融资产的配置对研发创新有显著的积极影响，则金融资产的配置主要表现为保持资金储备的激励；如果房地产公司金融资产的配置有对研发创新产生重大负面影响，金融资产配置则主要表现为市场套利的动机。鉴于金融资产配置对研发创新的影响可能存在显著差异；一方面，在资本储备激励的基础上配置金融资产是为了提高创新投资的可持续性；而对于受到高度财务约束的企业，提高金融资产配置水平，将减少研发创新投入；另一方面，基于市场套利动机的金融资产配置是基于获取更大的利润。金融资产配置水平越高，持续创新的力度越小，研发依赖创新的效果越大；因此，金融资产配置给实体企业的动机主要是市场套利，市场套利动机越大，否定金融资产配置水平对研发创新的“效应”就越大。