股票投资价值分析

交通银行（601328）投资价值分析

一、行业发展前景

回首世纪之初的十年，依托中国经济高速增长，中国商业银行规模快速扩大，利润大幅增加，不良贷款大幅下降，迅速跻身世界银行业前列。

审视当下，中国经济增长已进入增速放缓、动力转换、方式转变的新常态。从一面看，有效需求减弱，通缩预期上升，转型任重道远，风险持续暴露；另一面看，中国经济总体还是处于中高速增长期，新型工业化、信息化、城镇化建设方兴未艾，“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带战略实施带来新的投资需求，中国企业“走出去”和人民币国际化也将提供新的市场机遇。

随着经济结构调整与改革发展推向纵深，中国银行业前期积累的资产风险加速暴露，利润增速放缓将是大势所趋，尤其是在中国不对称降息下，预计中国银行业利润将迈入低速增长阶段。

1、速度之变

中国经济增速转为中高速增长意味着中国商业银行资产和利润增速放缓。商业银行需要主动换挡适应新常态，恪守长期稳健经营原则，保持定力与耐力，确保各项业务持续健康发展。

2、结构之变

经济结构优化升级要求商业银行资产配置顺势而为。息差收窄要求商业银行控制成本，

通过定价管理保持贷款收益，通过综合金融服务提升争取更多中间业务收入。

3、动力之变

经济发展从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，这对商业银行总部的市场反应能力提出挑战。

二、公司基本面分析

1、公司主营业务分析

2014年，面对错综复杂的经济金融形势，交行稳中求进，以创新驱动激发经营活力，以深化改革推动转型发展，经受住了经济增速放缓、利率市场化加速等多重考验，总体发展态势符合预期。平均资产回报率（ROAA）和平均股东权益报酬率（ROAE）分别为1.08%和14.79%，同比分别下降0.03个和0.79个百分点，下降幅度较上年明显收窄。

（1）发展质效保持稳定

截至2014年末，交行资产总额达人民币62682.99亿元，较年初增长5.16%，其中境外银行机构总资产首次突破千亿美元；客户存款日均余额达人民币39844.24亿元，同比增长5.84%，客户存款余额达人民币40296.68亿元，较年初减少3.08%；客户贷款余额（拨备前）达人民币34317.35亿元，较年初增长5.06%。

（2）盈利结构进一步优化

2014年交行实现净利润658.50亿元，同比增长5.71%。其中，实现手续费及佣金收

入人民币296.04亿元，同比增长14.00%，占营业收入比重达16.69%，同比提升0.90个百分点。

（3）战略转型推动有力

境外银行机构和子公司在集团总资产中占比约为12.39%，较年初提高1.61个百分点；在集团净利润中占比约为8.50%，同比提高0.55个百分点，国际化、综合化经营实力持续增强。事业部、准事业部制改革稳步推进，六大事业部制利润中心营业收入同比增幅达23.44%；资产管理业务发展提速，人民币表内外理财规模迈上万亿台阶，同业排名领先，财富管理水平有效提升。

（4）资产质量稳中有为

交行积极应对不利风险形势，全力稳定资产质量，减值贷款余额为人民币430.17亿元，增速较上年有所放缓；着力推进信贷业务的减退加固和资产重组，及时化解风险，减退风险贷款人民币749亿元，加固风险贷款人民币523亿元，重组不良贷款人民币62.5亿元；减值贷款率为1.25%，较年初上升0.20个百分点；拨备覆盖率达178.88%，较年初下降34.77个百分点，但仍高于监管要求。

（5）资本实力显著增强

2014年，交行积极推动业务结构调整和内部资本管控，通过内源资本积累和外源资本补充，有效充实资本实力；获中国银监会核准，成为国内首批在法人和集团两个层面实施资本管理高级方法的商业银行。报告期末，资本充足率和一级资本充足率分别达到14.04%和11.30%，较年初上升1.96和1.个百分点。

（6）银行品牌持续提升

2014年，集团继续跻身《财富》（FORTUNE）世界500强，营业收入排名第217位，较上年提升26位；列《银行家》（The Banker）杂志全球千家大银行一级资本排名第19位，较上年提升4位，首次跻身全球银行20强。报告期内，交行共有127家网点入选中国银行业协会“千佳”服务示范单位，同比增加39家，获评网点数量在银行同业中位列第二名，品牌影响力不断扩大。

2、公司财务分析

三、公司前景分析

中国银行业“放贷款-冲存款-增利润”的传统增长模式已经终结，转型发展大势所趋。交行将继续依托中国经济增长，踏准中国企业“走出去”及人民币国际化步伐，凭借庞大的服务网络与坚实的客户基础，持续打造中国最佳财富管理银行，为业绩持续增长提供支撑。

1、“走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”的“两化一行”战略将引领交行的转型发展。

2、“人工网点+电子银行+客户经理”的“三位一体”建设将是交行转型发展的重要基础。

3、风险控制能力、成本控制能力、客户服务水平，是交行转型发展的关键因素。

四、风险提示

1、信用风险

信用风险是交行面临的主要风险之一，主要分布在信贷业务、资金业务、国际业务，以及表内理财和直投业务中。交行抓住投向指导、调查和申报、业务审查审批、资金发放、存续期管理和逾期不良贷款管理等环节进行严格规范管理，将信用风险控制在可以接受的范围，实现风险与收益的平衡。

2、市场风险

交行面临的市场风险主要包括利率风险和汇率风险。交行通过建立职责分工明确、制度流程清晰、计量系统完善、监控分析及时的市场风险管理体系，采用限额管理、风险对冲等多种方法将市场风险控制在可以承受的范围内，并在此基础上实现收益最大化。

3、流动性风险

交行流动性风险主要是银行整体及其各产品、各业务条线、各业务环节、各层机构中的流动性风险。交行认真落实银监会《商业银行流动性风险管理办法（试行）》，持续开展流动性风险管理巩固和提升工作，有效平衡安全性、流动性和效益型的关系。

4、操作风险

因为操作风险不可避免，对其进行有效管理通常需要较大规模的投入，交行注重合理控制操作风险管理的投入成本和机会成本。

5、法律合规风险

交行力求建立健全运行流畅、机制运转高效、管理跨业跨境、工具手段丰富、服务优质高效、合规氛围浓厚的法律合规管理体系，实现法律合规风险的识别、防范、监测、

提示、化解、处置、检查和监督的全流程管理，为本行“改革创新、转型发展”提供强有力的法律合规支持和保障。

6、声誉风险

交行建立健全声誉风险管理体系，有效防范由经营管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对交行进行负面评价的风险，并妥善处理各类声誉风险事件。

7、跨境跨业与国别风险

交行通过建立“统一管理、分工明确、工具齐全、IT支持、风险量化、实质并表”的跨业跨境风险管理体系，推动各子公司、海外机构风险管理兼顾接团统一要求和各自监管当局特别要求，防范跨业和跨境经营所可能引发的额外风险。